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格力电器(000651):阅尽大江东去 还看细水长流

文章来源:格力招聘 发布时间:2013-04-13 文章编辑:郑州格力招聘

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       郑州格力招聘电器(000651)今日披露其13年一季度业绩快报,主要内容如下:报告期内公司实现营业总收入222.93亿元,同比增长10.98%;实现营业利润14.94亿元,同比增长10.29%;实现利润总额16.08亿元,同比增长10.93%;实现归属上市公司股东净利润13.41亿元,同比增长14.27%;一季度公司EPS为0.446元。

  事件评论

  在政策透支效应显现使得短期需求有所透支背景下,公司主营仍实现平稳增长,产业在线数据显示格力1-2月份累计销量同比增幅为5.49%,高于行业3.84%的平均增速;另一方面,考虑到在节能补贴政策实施背景下,公司加大高能效及变频空调出货占比,产品出厂均价同比也有一定幅度提升,据中怡康数据,1-2月份格力终端零售均价同比上涨幅度为5.82%;总体而言,基于量及均价提升幅度判断,一季度格力主营增速符合预期。

  公司盈利能力仍维持较好水平,一季度归属净利润率为6.02%,同比上升约0.17个百分点,这一方面得益于铜等原材料价格的持续低位运行,另一方面,在节能政策推动下1-2月份国内终端市场变频及一二级能效空调份额分别同比上升3.84%及30.73%,而作为行业龙头的格力产品结构改善更为明显,这也使得公司盈利能力得以持续提升。而在变频新能效标准有望出台背景下,技术及产品储备充足的格力盈利能力仍有望得到提升。

  尽管政策加码或使得市场对空调销量增速有所担忧,但去年下半年地产成交持续回暖(下半年全国商品房销售面积同比增长8.87%),其衍生的装修需求将延后至今年释放;此外,新政出台导致近期二手房成交增长明显,在去年新房及近期二手房成交井喷带动下今年城镇市场空调销售有望持续回暖;除此之外,目前三四级市场空调保有量依旧偏低,未来增长空间较大,我们依旧看好13年空调行业,预计全年行业内销增速在8%左右。

  公司一季度业绩虽略低于市场预期,不过从目前行业基本面来看,其增速放缓也在情理之中,我们对于未来白电行业总体观点可总结为一句话:阅尽大江东去,还看细水长流;白电行业高增长已成为过去,未来行业必然会步入稳步成长期,这从市场给予格力10倍左右的估值中也已得到体现。

  不过考虑到公司一季度业绩基数较低且全年业绩仍由旺季主导,在对旺季天气未有明朗预期背景下,我们仍维持公司13、14年EPS分别为2.95及3.47元,对应目前股价PE为9.06、及7.69倍,维持“推荐”评级。

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